财联社3月12日讯（编辑 史正丞）对于美股股民而言，特朗普的人设在不到两个月的时间里轰然崩塌。那个曾经极度重视股市的美国总统，现在就像换了个人似的。

遥想去年12月12日，刚刚当选美国总统的特朗普在纽交所敲开市钟时，还志得意满地高呼 “对我来说，股市就是一切”。然而在近期美股因为他的激进政策持续下跌之际，特朗普本周二还进一步威胁翻倍加拿大钢铝关税的举措令华尔街愕然。上周末的专访中，他还公开表示“不能只看股市表现”。

对于再过3个月就将迎来79岁生日的美国总统，他的“自我评价体系”为何会发生骤然转变？正在经历“特朗普衰退交易”的各路市场人士，纷纷给出自己的见解。

从“美帝国”到“美国”的必经之路？

宏观经济研究机构Gavekal Economics的创始人Charles Gave认为，特朗普的转变源自于他的执政目标变了。当美国政府寻求从全球化“帝国”转向更为明确的国家状态时，全球化大型公司对美国政府的重要性也会降低。

Gave指出，从全球化“帝国”向单一民粹国家转型的过程中，美国股市的表现是当前美国政府最不关心的问题，自然也不存在“特朗普看跌期权”。这是因为涨幅最大并主导指数的股票，正是那些从“美帝国”存续中受益最多的公司。

因此，强劲的股市并不会给特朗普的基本盘带来多少实质性的好处，反倒在某种程度上证明，他的核心政治议程进展不足。

科技富豪Chamath Palihapitiya也在3月初提出了一套颇具争议的逻辑：特朗普的核心选民群体（年轻人、工薪阶级、中产阶级）并不是重仓股票或者房产的人群，所以资产价格下跌对他的核心基本盘影响甚微，甚至还能提供“倒车接人”的机会。

Palihapitiya也认为，如果特朗普能想办法一并降低房租，通过提供“更便宜的股票、更便宜的住房和更低的房租”，他将能把年轻人和资产较少的工人团结成一个可靠的投票群体。

当然，Palihapitiya的观点在美国也引发了不小的争议。这同时意味着“特朗普2.0政府”正在否认“特朗普1.0政府”任内实现的股价、房价大幅上涨。

“特朗普看跌期权”的锚点不是股市？

尽管特朗普可能不像8年前那样热爱股市，但身为美国总统，他依然无法完全无视股市造成的痛苦。毕竟许多美国人的养老金计划中都有股票，每个月的对账单能让他们清楚地感受到任何市场的下跌。

Beacon Research认为，特朗普能让金融市场承受的痛苦仍有限度，只是比此前预期得更不敏感。关键问题在于特朗普每次加关税背后的动机，特别是把关税用作实现其他目标的筹码，那会更加容易被暂停或拖迟。

知名金融专栏作家、《可怕的市场崛起》一书作者约翰·奥瑟斯指出，如果存在“特朗普看跌期权”，它更可能源于通胀而非股市。政府可以在合理范围内容忍市场抛售。但过去四年的政治教训是明确的——没有人能容忍通胀重新攀升至 3%以上甚至更高。

就在周三盘前，美股市场将迎来2月数据。虽然近期有关美联储降息周期的讨论冷淡了不少，但看起来这个数据现在又被赋予“特朗普紧箍咒”的全新意义。

另一层原因：特朗普的政策顺序

在特朗普胜选之初，市场除了知道会有关税冲击外，还在期待放松监管和减低企业税等经济刺激政策。要知道，在“特朗普1.0时期”，他先给了市场减税的“甜头”，然后再启动一系列破坏性政策。

然而在“特朗普2.0时期”的头两个月里，大家只看到破坏性的贸易政策、移民限制和政府裁员，投资者的信心一再遭到打击。

现在别说大规模减税，甚至连特朗普竞选期间不断鼓吹的“上任后马上取消小费税”政策，都已经偃旗息鼓。根据加密货币事件预测平台Polymarket的数据，赌客们认为特朗普能够如期履约的概率，已经跌至8%。

曾在白宫经济委任职的SMBC日兴证券首席经济学家Joe Lavorgna警告称，近期美国资本支出的增速，是近三年来首次低于整体经济活动。

Lavorgna表示，尽管近期投资支出的部分恶化可能由于选举不确定性所致，并应会自然反弹，但对于2017年减税法案能否延期的担忧，可能会成为抑制因素。尽管目前仍然对2025年的经济增长保持乐观态度，但其中包含了税收政策能很快明确的假设。

作为特朗普政府接下来几个月的头号立法议题，他似乎试图打包一个“宏大而美丽”的综合经济政策立法，涵盖减税、削减小费税等一系列议程。同时鉴于共和党内部存在的分歧，这样的法案看起来很难顺利过会。

ClearBridge Investments的策略师Jeff Schulze和Josh Jamner认为，随着时间推移，政策不确定性将会在未来几个月减弱，让位于对投资者更加友好的政策。同时基本面也不会像新闻暗示得那么糟糕，例如同意在未来6个月自愿离职的7.7万名联邦雇员，总数大约相当于“美国每周首次申请失业救济金人数的三分之一”。