新产业方向：2024年4月，拜登签署一项国会两院通过的法案，要求TikTok母公司字节跳动在270天内将TikTok出售给非中国企业，否则这款应用程序将在今年1月19日后在美国被禁用。据美国媒体16日报道，美国总统拜登将不执行原定于19日生效的TikTok“不卖就禁用”的法律，决策将交由即将上任的特朗普政府决定。但当地时间1月17日，美国最高法院裁定支持短视频社交媒体平台TikTok在美禁令。TikTok的应用程序最早将于19日在美国下架。由于TikTok在美国市场发展受限，许多海外用户为表达不满，并寻找新社交与娱乐平台，转而涌入小红书平台。
关于Tiktok在美可能被禁用的反复政治博弈，而美国等海外多个国家用户涌入小红书的现象，我们认为阶段性是海外用户追求潮流的群体性选择，中期需要看海外对社区平台政策反应，以及小红书等平台主动性策略的推进（产品和运营策略）。目前，小红书国内外同版本在内容上无隔离，海外用户可以用海外手机号注册，查看国内功能与内容，并与国内小红书用户在生活方式、饮食、时尚、社交等内容上做积极的互动和交流。我们建议持续关注中国社交与社区APP海外运营的策略和流量变化，关注相关产业链相关公司，目前主要集中于广告营销代理、MCN机构、内容出海公司和品牌商等。建议关注【天下秀】【引力传媒】【壹网壹创】【姚记科技】【易点天下】【蓝色光标】【省广集团】【遥望科技】【浙文互联】【冰川网络】【超讯通信】等。
互联网方面：1月17日，【微信小店】「送礼物」功能再度升级入口，个人聊天“+”界面增加“礼物”。我们预计后续基于春节的更多玩法可能会进一步推出。微信小店使得电商场景从单一走向微信全域，包括视频号、公众号、搜索、小程序、社群等，拓宽经营空间和触达用户的渠道。同时，微信小店从装修、小程序及服务号与小店的组合、联盟和带货，再到线下门店运营组合等话题，在微信公开课上，被微信团队部分提及和明确。
我们认为两个重点：1）理解【微信小店】对目前微信生态电商（直播电商、小程序电商、微商）的产品统一。此次微信团队厘清了微信小店、小程序、服务号之间的定位和组合。其中，小程序更多作为商家的门户适合承载需要长期运营和用户深度互动的服务场景（如会员积分兑换、售后服务预约、用户反馈收集等）。微信小店则完成交易场景，提供便捷的购物体验（包括商品展示、购买及订单处理）。按上述描述，小程序和服务号的诸多新功能，或将在接下来的时间中被迭代更新。2）服务商在微信生态内定位是微信的行业小二，做服务和能力补充。【微信小店服务商】身份统一（包括招商、培训、产业带、账号孵化和品牌代运营），微信全域的服务商能力和范围在扩大，微信侧也建立服务商运营机制，优质服务商预计会更加凸显。
我们认为微信电商团队在组织架构统一之后，在产品和策略上也加快推进。我们建议短期观测[送礼物]等产品能力演绎带动部分[消费品]在春节等特殊时点表现，以及中长期维度观测【微信电商】生态发展，关注优质【服务商】成长标的：建议关注【青木科技】【壹网壹创】【丽人丽妆】【若羽臣】【凯淳股份】【天地在线】【浙文互联】【线上线下】【微盟集团】【有赞】【光云科技】。同时，【腾讯控股】【网易】【哔哩哔哩】【阿里巴巴】【快手】等头部企业平台优势体现在业绩基本面韧性之中，建议持续关注头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值，以及持续提高股东回报的积极行为。
AI+AR应用方向：我们认为AI底层技术层加速发展，同时应用侧也有更多的场景可能。同时，我们认为OpenAI新品发布有望继续引领AI产业发展方向，字节等头部互联网公司在AI领域底层技术和应用侧的持续推进，也将加速场景+AI的产业实际落地。我们再次强调AI作为生产工具层的变革力量，将持续渗透和优化产业生产工业化链路，推动产品的降本增效及形态的升级，细分场景+AI价值继续深化。建议持续把握场景+AI产业方向布局，关注B端、C端用户真实反馈以及内容模式和商业模式的创新延展。建议持续关注积极拥抱新技术，并具备一定数据、用户和应用场景优势的公司。我们建议关注【昆仑万维】【焦点科技】【易点天下】【中文在线】【世纪天鸿】【盛天网络】【值得买】【果麦文化】【浙文互联】【蓝色光标】【省广集团】【华策影视】【捷成股份】【掌趣科技】【引力传媒】【丝路视觉】【因赛集团】【视觉中国】【万兴科技】【美图公司】【汇量科技】等。
卡牌潮玩方向：我们认为更多产业在关注“谷子经济”，并加强自身产品与谷子的结合，我们建议持续重视卡牌、潮玩等线下高景气度产业发展，关注相关产业链布局公司。建议关注【姚记科技】【泡泡玛特】【奥飞娱乐】【阅文集团】【布鲁可】【华立科技】【上海电影】【实丰文化】【广博股份】【卡游】（港股已提交申请书）等。
游戏方面：继续沿着新游产品周期演绎，重视重点新游产品的测试和上线时间，以及相关游戏产品表现超预期有望推动相关上市公司的价值重估。同时我们建议持续关注Facebook、Discord、Youtube等陆续开放小游戏平台推动新流量场景建设。建议关注【腾讯控股】【网易】【恺英网络】【完美世界】【神州泰岳】【三七互娱】【心动公司】【哔哩哔哩】【吉比特】【电魂网络】【掌趣科技】【创梦天地】【名臣健康】【冰川网络】【中手游】【祖龙娱乐】【网龙】等。
电影方面：《哪吒之魔童闹海》等重点影片陆续定档，我们认为优质供给驱动下，25年观影需求和电影票房有望修复，建议关注25年贺岁、春节档重点影片的出品方以及院线/票务公司。关注【光线传媒】【博纳影业】【万达电影】【猫眼娱乐】【阿里影业】【中国儒意】【百纳千成】【上海电影】【中国电影】【幸福蓝海】【横店影视】【金逸影视】等。
国有出版等方向：税制变化影响落地，关注优质出版公司在教育等新业态探索落地及分红的持续性。同时重视国有传媒公司积极推动产业并购整合的意向和真实进度。建议关注【皖新传媒】【南方传媒】【山东出版】【中文传媒】【中南传媒】【凤凰传媒】【长江传媒】【时代出版】【中原传媒】【浙文互联】【吉视传媒】等。
市场回顾。A股方面，2025年1月13日到2025年1月17日，上证综指（2.31%），深证成指（3.73%），沪深300（2.14%），创业板指（4.66%）。按照申万行业分类，在所有行业中，传媒(申万)（6.16%）排名第2。
行业要闻。拜登将不执行TikTok禁令，交由特朗普决定；小红书登上美国iOS榜第2名；任天堂官宣Switch2：磁吸手柄、卡带向下兼容，4月见；国办重磅发布18项措施促文旅消费。
公司动态。【芒果超媒】2024年年度业绩预告。1月18日，芒果超媒股份有限公司预计，公司全年营业利润预计为16.66亿元-20.26亿元。归属于上市公司股东的净利润为12.5亿至16.1亿，同比下降64.85%到54.72%。【电魂网络】2024年年度业绩预告。1月17日，杭州电魂网络科技股份有限公司发布业绩预告，预计2024年度归属于母公司所有者的净利润2,100.00万元到3,100.00万元。【华立科技】2024年度业绩预告。1月17日，华立科技发布业绩预报称，2024年预计归母净利润约8000.0万元~9200.0万元，同比增长53.97%~77.07%。
投资分析意见。建议持续把握AI+应用逐步落地，以及B端、C端用户真实反馈，关注商业模式的延展。目前传媒行业景气度仍在持续提升，调整中建议继续沿新渠道+新内容方向布局。
风险提示。新电影上线表现不及预期、新技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产品研发上线及表现不及预期。（华源证券 陈良栋,王世豪）
