作者：大师兄，编辑：小市妹

2024年4月，中国证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》，沪深京三大交易所也同步修订了股票发行上市审核规则，进一步收紧了强制退市标准，此次政策调整，被业界称之为史上最严退市新规。

已然拉开帷幕的2024年年报季，是最严退市新规实施后的第一个年报季，A股市场无疑又会掀起一轮退市风暴。规避退市雷区，成为当下最重要的风险管理。

当然，此刻的退市高压，是为了更好的明天。退市风暴过后，海晏河清的A股市场，必定会成为更有效的融资市场，同时也是更有价值的投资市场。

【雷区闪现，避雷优先】

A股从严退市的制度改革，始于2020年底。彼时A股上市公司总数已突破4000家，科创板和创业板已执行注册制改革，市场供应量急剧增加，从严退市成为平衡市场供求格局的必然要求。

在此之前，A股退市条款极其宽松，根据问财的数据，1990年成立之初的10年里，退市公司只有琼民源一家，1990年到2020年30年间，总计退市家数也不过146家。

2021年-2024年，也就是从严退市制度执行后的4年时间，A股共计退市171家，已经超过之前30年A股退市公司总和，刚刚过去的2024年，A股退市55家，再次创下历史新高。

按照目前的监管规则，A股退市大致分为四大类：财务类、规范类、重大违法类、交易类。2024年主动退市的54家公司中，财务类退市有10家，博天环境和新海宜两家公司，则因为财务造假触及重大违法类退市；另有42家公司属于交易类退市，其中40家是因为股价连续20个交易日低于1元而触及面值退市条款。

2024年修订的退市新规，对各种退市情形都进一步加码：

重大违法类退市新增1年严重造假、3年及以上连续造假的情形，造假金额的门槛也大幅下降；规范类退市新增资金占用、内控非标审计意见及控制权无序争夺等退市规则；财务类退市，对主板亏损公司的营业收入标准从1亿元提高到3亿元；交易类退市，主板市值退市的门槛从3亿元提高到了5亿元。

根据最新退市标准，过去三年的退市公司仍会继续增加，接下来的2025年，A股退市公司很可能再次创下历史新高。

目前，、已预先锁定市值退市，另一家公司也已连续多日市值位于5亿元以下，处于市值退市边缘，而上市公司陆续公布年报期间，面临财务困境的上市公司，将成为当下最严重的退市雷区。

参考2023年年报和2024年三季报的数据，A股5000多家公司中至少有30家公司面临财务类退市隐患，这些公司几乎都来自ST板块。

作为退市公司最主要的来源地，年报季期间的ST公司，显然是A股最危险的板块。

ST之外，年报季之后，低价股、微盘股、绩差股，以及存在造假隐患的公司，无疑都需要坚决规避。政策风向和退市浪潮不可逆转，君子不立危墙之下。

▲ST板块年线图，来源：同花顺

【生态渐变，后市可期】

随着退市规则逐渐趋严，A股市场生态和投资逻辑必然发生巨大变化。

首先，增量上市公司质量会越来越好。

2024年，A股主动撤回IPO的家数为431家，创下历史新高，从严退市等监管政策的收紧，正是导致大量企业主动撤回IPO的主要原因。

退市代价巨大，上市的性价比自然下降，只有质量更可靠、更经得起时间考验的公司，未来才会积极寻求A股IPO的机会。

其次，存量上市公司运作会更加规范。

宽进严出的政策背景，让上市不再是一劳永逸的事情。为了避免触碰诸多退市条款，上市公司不仅要努力提升经营业绩，确保财务数据真实稳健，及时披露重要信息，而且要对自家公司在资本市场的表现高度重视，在股价不振、市值缩水的时候，必须通过回购、分红、增持、资产重组、股权激励等手段，进行及时合理的市值管理。

再次，A股投资者结构、投资风气和估值逻辑会发生巨大变化。

过去很长时间，由于退市概率极小，上市难度较大，A股上市公司的壳资源价值因此居高不下，炒小、炒新、炒差蔚然成风，差公司估值溢价、好公司估值折价，成为A股难以言说的痛。

全面注册制和从严退市的政策环境下，壳资源价值下降，炒小、炒新、炒差的策略失去生存空间，会倒逼大量炒作型资金退出市场，A股投资者结构和投资风气会逐渐趋向理性，市场的有效性会越来越高。

从严退市带来的上市公司质量提高、投资者结构和投资风气的变化，对A股最大的积极作用，一方面是让好公司获得溢价，对实体经济和理性投资起到正向的示范作用；另一方面则是促使上市公司业绩和股价的稳定性越来越强，在大幅降低市场波动率的同时，大幅提升投资者持股体验。

2020年以来，沪深指数全年振幅大都在30%以下，过去那种暴涨暴跌的大牛大熊行情已再难出现，这是A股未来走向成熟、投资价值增强的重要象征。

▲上证指数年线图，来源：同花顺

从国际经验来看，美股之所以能长盛不衰，成为美国财富之源，很重要的制度基石，正是高度重视和严格的退市规则。

作为全球第一大资本市场，美股每年吸引几百家公司登陆华尔街，但是退市公司也有几百家，经过充分的新陈代谢，美股上市公司总数多年来也没有太大变化。在劣币出清、供给格局稳定的基础上，美股不但实现了行情的稳健上涨走势，同时也孕育和催生了、、、等一大批质地优秀、代表时代潮流的超级大牛股，成为美国经济发展和科技创新的重要催化剂。

得益于美股市场给予的估值溢价，这些超级巨头有足够的资本反哺广大投资者、同时也助其自身在产业经济中变得更加强大，成为美国经济和美股的定海神针。资本市场和实体经济的相辅相成，造就了美股和美国经济的持续繁荣，最终成为美国民众的财富之源。

事实上，从严退市执行几年来，A股供求格局也在悄然变化。

退市数量创下历史新高的2024年，A股完成IPO仅100家，创下近10年新低，退市公司数量已经超过新上市公司数量的50%，这在过去是很难想象的事情。

供给格局的重大变化，叠加2024年末924会议推出的央行定向印钞等全新的股市扶持政策，代表着决策层对A股的重新定位，同时也成为A股绝处逢生的重要基础：经历2年下跌之后，沪深两市在2024年实现乾坤逆转。

我们相信，从严退市掀起的巨浪之下，A股作为中国经济越来越重要的助推器和财富的聚集地，必将为中国经济的转型升级以及国民财富的保值增值，做出更大的贡献和支持。

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