本文首发于拾榴询财公众号（2025年1月5日）

A股开年2个交易日，跌幅不小，全网又弥漫着各种悲观的气氛。

对于股票市场而言，短期预测难度极大，但很多问题放在中长期维度，反而能看得更清晰。

先回忆下，9月底市场大幅反弹以来，老南3篇重要时点的文章。

10月8日，老南就写了《估值修复完成，情绪宣泄还在》，明确：

A股一口气，直接完成了估值修复行情。上证3500左右，从估值角度看，已经合理，甚至还稍微偏高了点。

盘中不少行业、个股，非常明显的出现了机构再卖，散户再冲。

市场已经从第一阶段的估值修复，快速进入了第二阶段，纯粹情绪主导的阶段。

随后，在10月最后一天，写了《为何价值股在跌，垃圾股在涨？》，提醒：

本轮反弹的主力资金并非传统机构，而是散户和游资。

投资是个长期的事，有些钱看着来得快，但亏起来更快；有些钱看着慢，但细水长流。

务必在自己的能力范围内，且远离垃圾股，就成功了一大半。

现在回头看，这个时点，恰恰是垃圾股相对绩优股，超额最多的时点，有30%，之后在12月初做了个双头，就掉头向下。

图片来源：wind

到了11月底，老南又写了《聊下最近的A股，反弹结束了？》。

对于股市而言，我们倒认为目前没必要太悲观，反弹并没有结束，任何反弹也不可能是一个持续向上的曲线，过程中总会有个月度回撤。

明年的春季躁动，还真要高度重视，更多的基于业绩增长的投资机会，会在一二季度展现出来。

如果看完这三篇文章，相信你会对最近的回撤，有一定的理解。

一方面，12月的两场重要会议后，国内政策进入的空窗期，下一个时间窗口，要到3月。且1月还有建国上台引发的持续干扰。

同时9月底以来的政策，从发出到逻辑，体现在宏观数据上，一般也要半年左右。

所以政策和宏观数据上，大家都意识到一时半会看不到超预期的内容。

另一方面，10月下旬以来，市场的热点并非基于上市公司业绩，而是机构缺席，以散户和游资为主，抖音直播间喊麦促进，流动性在垃圾票的狂飙。

这里面最典型的，就是两融数据，大家不妨和上一轮牛市，19年那波比较下。

18年的大跌后，19年第一波，也是融资规模快速上了2300亿，市场热点也是在一些小票上，之后2季度迎来来回调。

真正那轮行情的主流行业，消费、医药、互联网等龙头，是到下半年尤其是20年，才开始发力，融资规模也在20年5月，快速拉了4000亿。

24年这波，是一下子就干出了4000亿的融资额，冲到小票中，但随着小票泡沫的快速破灭，缺乏赚钱效应，融资额在11月走平，12月中旬开始缓缓往下。

也就是说，随着10月下旬来，这波小票大涨的因素逐步消失，市场的下跌也在所难免。

但也不宜轻易做出反弹行情结束的判断，尤其25年，货基大概率收益破1%，债基等银行理财，3%以上将非常困难。

A股里还是有不少，自由现金流强大，且估值合理的好公司、好股票。

老南这年底的《2025如何理财》里专门聊过这方面的一些方向。

从产品业绩曲线角度，A股真正的、可持续的长期回报，是两个方向。

一是国内优质主观多头，即主动型股票公募基金、主观多头私募，基于长期投资逻辑，赚到的价值回归的钱。

这是我在wind里拉的，国内普通股票型主动基金，历年的均值回报（中位数也差不多）：

年化在13%左右，如果你从19年初算到现在，年化也有10%。我相信这个收益并不低。

另一个，则是量化交易，主要赚的是交易的钱，也就是喜欢频繁交易的游资和散户的钱。

下图是我们在“16号内参”里，每周持续给出的策略数据，这是中证500指数各家量化私募的年度超额均值收益。

数据来源：16号内参

可以看到，对于数千亿级别的量化私募而言，这个年度超额，即使在24年遇到了不小的挑战，超额还是非常好的。

不过这个策略在美国已经不赚钱，因为散户机构化后，市场成熟度大幅度提高，韭菜太少了。

当然，也有极少数交易能力非常强的个人、机构，能通过交易的博弈，赚得盆满钵满。

从当前市场看，上市公司年化增长还是有的，基于EPS的增长，股指也还有空间，但空间并不大。

越是下跌，反而越有机会，同时今年的基于确定性EPS的主流行业，预计会在一二季度慢慢走出来，这才是最大的超额机会。

所以，对于绝大部分非专业投资者，即家庭理财而言，需要关注的不是市场的短期波动，而是当前估值的区间，是高还是低还是适中，以及自己手中的产品组合，能否拿到对应的均值回报，甚至持续稳定的超额收益，就可以了。

没必要过多被互联网的噪音去扰动，进而频繁交易，最后大概率只会亏的更多更快。

此外，务必远离垃圾股、题材股，以及好这口的管理人，历史上所有的这些炒作，都是要跌回去的。