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又一家“独角兽”企业准备上市，麒麟合盛在招股书中郑重其事介绍了自己是《华尔街日报》评选最年轻的独角兽企业以及入选各类机构评选榜单情况。虽然科技部否认自己参与评选独角兽企业榜单，但各类民间评选凸显市场和资本热炒的激情。

麒麟合盛2014年成立，2015年净利润尚为－1.77亿元，2016年就达1.67亿元、2017年则达到2.42亿元，其商业模式是移动互联网行业典型的“免费+广告及服务”， 与猎豹移动、狮之吼等为同类竞争对手。猎豹移动经历了高速发展最后亏损的过程，原因就是主营业务面临瓶颈，不得不向手游转型。过低的准入门槛和雷同的商业模式，让工具型公司深陷同质化竞争，难以构筑竞争壁垒，受益于工具，也将受困于工具。

麒麟合盛招股书中也提到市场竞争激烈、客户集中度高、海外政策变动等多项风险。号称“手机卫士之父”的麒麟合盛创始人李涛能否再造神话？跳出工具型公司“其兴也勃焉，其亡也忽焉”的历史周期律？

撰文 | 丁锦

6月8日，麒麟合盛网络技术股份有限公司在深交所创业板预先披露了招股书。

招股书称，麒麟合盛主营业务是基于自主研发的智能手机用户系统软件及服务，通过向海外用户提供手机管理和互联网信息入口服务，包括手机桌面、搜索引擎、APP下载、应用管理、输入法等功能服务，获取智能手机用户群。

麒麟合盛提供的主要产品是APUS系统，基于安卓操作系统底层，在智能手机上向用户提供一系列服务。通过在自有用户基础上接入第三方广告平台向用户展示广告，并向第三方广告平台收取广告服务收入。

招股书显示，2015年、2016年、2017年，营业收入分别为0.55亿元、5.86亿元、9.06亿元，净利润分别为－1.77亿元、1.67亿元、2.42亿元。主营业务毛利率分别为 86.44%、97.45%和98.33%，毛利率较高且保持稳定增长。

此次上市拟募集8.7亿元，用于APUS云服务平台升级、大数据与人工智能研究院、系统升级与产品线扩展项目。

“手机卫士之父”能否再造神话？

麒麟合盛创始人李涛，2014年6月，创立麒麟合盛公司。曾就职于奇虎360公司、3721、大唐电信等知名公司。在360担任公司副总裁，主管无线业务和国际业务时期，推出了包括手机卫士在内的多款移动互联网应用，产品用户总数累计超11亿，号称“渠道营销之父”、“手机卫士之父”。

麒麟合盛成立之初，便获得了北极光创投和红点投资1亿元的A轮投资，半年后，获得成为资本、SIG创投和启明创投的超1亿美金B轮投资，A轮投资人跟进投资。2017年8月，获得深创投新一轮的战略融资。

（图：麒麟合盛融资情况）

2015年、2016年、2017年，麒麟合盛新增用户数分别为2.06 亿、4.34亿和4.99 亿，平均月活数分别为0.42亿、0.96亿和1.50亿，复合增长率为87.90%。

截至2017年底，公司产品累计安装用户数突破12亿，覆盖全球200余个国家和地区，其中主要分布在北美、欧洲、南美等地。

麒麟合盛的商业模式，是移动互联网行业典型的“免费+广告及服务”模式。通过免费向海外用户提供公司的移动互联网产品，获得用户及流量资源，进行移动互联网广告投放取得收入。麒麟合盛公司广告平台客户包括Google、Facebook、Twitter等。公司收入主要来源于除中国外的亚洲地区，北美次之。

招股书披露，麒麟合盛控股了上海苏帕、郑州阿帕斯、珠海天燕、麒麟科技、雨燕启梦等14家公司，参股鹿米互动、影随网络、掌穆通信、白帽汇、旺翔传媒、胡杨网络、猎云万罗等9家三板挂牌公司或科技媒体。

拥有多年投资经验的李涛，更是投资了众多出海项目、高科技项目、科技媒体项目等。如：印尼最大WIFI运营商Zoomy、VR生态系统焰火工坊、越南最大的游戏平台鹿米互动、全球游戏平台创世乐游、印度版“36氪”Iam wire等。

在竞争激烈的当下，李涛能否带领众多光环加身的麒麟合盛，再造360手机卫士般的爆款神话？

天底下没有捅不破的天花板？

招股书中，麒麟合盛将猎豹移动、广州市久邦数码科技有限公司和成都狮之吼科技有限公司等列为同类竞争对手。

对比发现，工具类 App 包括桌面系统、浏览器、安全、清理等类别。因其受地域文化等因素的限制相对较小，较容易吸引海外用户安装。

资料显示，猎豹移动原名金山网络，2014年5月在美国纽交所正式挂牌上市，核心产品为猎豹清理大师、金山毒霸等工具类产品，营业收入主要来自在线营销及互联网增值服务等。

2016年二季度，猎豹移动总收入为10.467亿元，营业利润2550万元，但当期归属股东净亏损6190万元，公司确认长期投资损失9520万元。

主营业务发展已经面临瓶颈，盈利空间变小。猎豹移动开始加大内容产品的投资，向内容化战略转型。内容产品覆盖新闻聚合、短视频、直播、轻游戏等几大板块。

猎豹移动2017年年报显示，当期总营收49.75亿元，得益于Live.me和手游业务的增长。猎豹移动董事长傅盛表示，手游将是猎豹2018年的重点。

过低的准入门槛和雷同的商业模式，让工具型公司深陷同质化竞争，难以构筑竞争壁垒。工具类产品虽然能获取海量流量，但用户黏性不大，变现能力不强。工具虽然可以成为内容入口，但市面上似乎仅把工具做成了广告入口。

工具类应用免费+广告的模式，虽然能让互联网公司在初期得到快速发展，但触及天花板的速度也同样很快。可以说，他们受益于工具，也将受困于工具。招股书中，麒麟合盛也对市场竞争激烈、客户集中度高、海外政策变动等多项风险做了提示。

360创始人周鸿祎在自传《颠覆者》中说：天底下没有捅不破的天花板，真的吗？

“独角兽”还是“毒角兽”？

麒麟合盛在招股书中郑重其事地介绍，2015年8月，公司仅成立一年即入选《华尔街日报》全球初创公司10亿美元俱乐部（业内通称“独角兽公司”），并作为亚洲独角兽代表成为榜单中最年轻的公司，也是唯一专注海外市场的中国公司。

据媒体报道，今年3月麒麟合盛以18.5亿美元估值连续第二年入选“2017年中国独角兽企业”榜单。科技部否认了媒体所谓“科技部发布中国独角兽企业发展报告”的报道。据悉，该榜单的发布主体是长城战略咨询、科技部火炬中心和中关村管委会，其中科技部火炬中心仅是科技部下属的事业单位之一。

（图：截选自财联社2017年中国独角兽榜单）

无论“独角兽”榜单性质如何，麒麟合盛在公司介绍、招股书以及麒麟合盛创始人李涛的访谈中都反复提及，这或许与政策对“独角兽”的利好和公众的追捧有关。

自富士康、宁德时代加速过会后，证监会放开了对生物科技、云计算、人工智能、高端制造四个概念行业的“独角兽”上市的绿色通道。“独角兽”概念引爆资本市场，而投资者更是一步步将这些独角兽企业吹成大气球。

药明康德A股上市后，动态市盈率高达100多倍。奇虎360一季度财报显示，一季度的动态市盈率达100多倍。相关人士表示，在独角兽最多的美国纳斯达克平均市盈率33.7 倍就已经被说是泡沫化了。

6月6日晚间，奇虎360公告拟定增108亿元。投资者都在观望：在经历了股价的下滑、市值的缩水和短暂的停牌后，谁会是奇虎360此次增发的“新入局者”？