1965年香港股灾是香港股市于1960年代的第一次股灾，主因是广东信托银行挤提事件。恒生指数在这次股灾跌了四分之一。随著1960年中华煤气的上市，以及1961年怡和洋行与九龙巴士的上市，再加上因中国大陆的三年困难时期，大量新移民涌入，导致香港股市及香港楼市出现不健康的繁荣现象。虽然在1961年6月14日爆发廖创兴银行挤提，1个月后董事长廖宝珊受打击因脑溢血猝亡，但由于楼市股市互相追逐，成交额创第二次世界大战后的新高，然而却隐伏了香港银行体系的危机。自恒生指数于1964年7月31日以100点为基数起，曾于1965年1月29日上升至103.53点，半年内只上升3.53%，已显示出市场的忧虑。在1965年1月26日，小型银行明德银号发生挤提，到1月30日因对地产放款过度宣布破产。而于2月6日，广东信托银行同样发生挤提，不出两天，2月8日宣布全线停业。当天下午即波及多间华资银行，包括当时最大华资银行恒生银行，以及广安银行、道亨银行、永隆银行等银行，并继续蔓延至远东银行及广安银行，并波及澳门。香港政府即时安排由香港上海汇丰银行无限量出资支持恒生银行、远东银行及永隆银行，渣打银行则支持道亨银行及广安银行。事件到2月10日暂时平息，广东信托银行最后亦宣布破产。然而，市面谣言仍然针对恒生银行。同年4月5日，恒生银行于一天之内失去六分之一的总存款，至4月10日与汇丰达成协议，以5100万港元出售51%股权予汇丰，挤提潮即告平息。当时全港最大华资银行即变为英资汇丰的附属公司，事后引起各方议论。同年11月25日由邱德根创办的远东银行再次遭到挤提，汇丰应财政司要求，宣布对该行作出无条件支持，直到1969年该行被万国宝通银行收购为止。1966年9月15日，汇丰根据财政司的命令接管有财政困难的有余银行，由于这次金融风波，恒生指数由1965年1月29日103.53点下跌到11月30日77.95点，跌幅达24.71%。1967年香港股灾是香港股市于1960年代，继广东信托银行挤提事件出现的另一次股灾。恒生指数由1965年11月30日77.95点开始回升，1966年2月28日升至85.81点已是当年最高点，市况并无复元之象，之后辗转反覆下跌。1966年5月中国爆发文化大革命，继而于1967年引发六七暴动，令香港市民一时人心惶惶。加上有谣传指解放军要越过深圳河驱逐英国势力解放香港，掀起第二次世界大战后第一次移民潮，大批外藉人仕以至世家子弟均大力抛售股票物业离港，制造大量财富转移。香港证券交易所曾两次宣布停市共10天。1967年8月31日，恒生指数报58.61点，创出有恒生指数以来最低纪录，由1966年高点计算跌幅31.70%，如计及银行挤提潮之前的跌幅，达43.39%。由于当年只有香港证券交易所，市场参与者以外藉人仕及所谓高等华人居多，一般普罗市民极少参与，加上年代久远，所以较少人提及。1973年香港股灾是香港股票普及化后第一次股灾，亦是香港股市史上最大规模的股灾，恒生指数于一年内大跌超过九成，数以万计的市民因此而破产，甚至自杀。多间证券交易所成立1969年由李福兆先生牵头的一群华资经纪暗中筹备一间华人的股票交易市场远东交易所(The Far East ExchangeLimited)，并于12月17日开业，由此开始了普罗市民参与证券及股票买卖，当时恒生指数于12月29日创下160.05当年新高，其后股市节节上升，1971年9月20日创下406.32新高位，不足两年上升1.5倍。其后两间以华人为主要对象的交易所先后成立，1971年3月15日由当时的金银业贸易场理事长胡汉辉等倡议的金银证券交易所(The KamNgan Stock Exchange Limited)开业，1972年1月5日由陈普芬等人创办的九龙证券交易所(TheKowloon Stock ExchangeLimited)成立，1970年1月20日由新界领袖陈日新创办的亚洲证券交易所在香港注册成立，并计划在1973年2月18日正式开业。为了阻止更多的证券交易所成立，政府公布《1973年证券交易所管制条例》(TheStock Exchange ControlOrdinance)，重罚经营未经认可的交易所之人士及抑制证券交易所之增加。至此四会并存的局面形成，并维持至1986年四会合并为止。可见当年证券及股票市场发展之炽热。[编辑] “置地饮牛奶”事件恒生指数由406.32调整至1972年1月27日的323.95后，继续扶摇直上，到年尾12月29日上升至843.40，不足一年时间上升1.6倍，其间多种现时的蓝筹地产公司上市，值得一提的是华资地产五虎即长江实业、新鸿基地产、恒隆地产、合和实业、大昌地产。当中以长江实业及新鸿基地产发展最为远大，前者后来多次挑战英资地位，后者超越置地成为全港最大型地产公司。1972年10月30日并发生香港开埠以来最大规模的收购战：英资置地与牛奶公司主席周锡年爵士及华资地产商华懋王德辉争夺牛奶公司控制权，即所谓“置地饮牛奶”事件：置地以两股面值五元现金，交换牛奶股东手上一股面值七元五角的股份，双方于报章上作出广告战，一时成为市场焦点。市上又有传外资利获家集团利用香港市民对股市的认识不足，作出财技在市场制造炒风，即所谓“过江龙饱食远扬”事件。而由于当时对于公司上市监管不足，大量空壳公司上市混水摸鱼，最典型例子莫过于有“香港黐线”之称的香港天线上市。[编辑] 股市大跌进入1973年，市场继续疯狂，于3月9日高见1774.96，于三个月内再上升1.1倍，政府为冷却股市，曾出动到消防员以消防条例禁止股民进入华人行买卖股票，即所谓的“消防员到交易所救火”。同时市场出现一些如“鱼翅捞饭”、股民辞工全职炒股、“鲍鱼煲粥”、“用老鼠斑制鱼蛋”、“用大牛（港币500元钞票）点烟”等疯狂现象，而牛奶收购战进入高潮，置地利用股民对股市知识缺乏，宣布一送五红股，当年股民没有“除息”、“除权”的概念，不知送红股实乃数字游戏，争相抢购，加上当年股票过户需时，冻结大量置地股份造成市场假象，曾经由12元，炒至历史新高67元。当置地除权时股价调整至六份之一，再加上市场出现假冒合和实业股票，担心所持股票成为废纸引起市场恐慌。4月4日税务局突然在各大报章刊登“买卖股票之盈利须纳利得税”，人心更加不安。踏入1974年中东发生石油危机，香港实施灯火管制，和记洋行受到股灾波及，由高点44元，下跌至1元多，1975年9月，和记国际召开股东大会，董事局要求股东供股以解除公司的财政危机，但被汇丰银行所代表的股东所否决，而债权人则正循法律途径要求清盘。在无可选择的情况下，董事局被迫接受汇丰银行的建议，由汇丰银行注资1.5亿港元收购和记国际33.65%控股权，汇丰银行成为和记国际的大股东，由“公司医生”的韦理（W.R. A. Wyllie）入主整顿。1974年12月10日恒生指数下跌至150.11，跌幅达91.54%，只及1969年时的水平，而1774.96的高位则要待1981年7月17日的1810才略为打破，其后再跌回其下，要待1986年四会合并及推出恒生指数期货及引入外资经纪行才正式站稳其上。1981年香港股灾是香港于1980年代的第一次股灾。当时适逢中华人民共和国正与英国讨论有关香港主权的问题，1981年，会谈陷入僵局。恒生指数结果在该年与翌年共下跌达63%。随著1976年10月“四人帮”被捕标志著文化大革命的结束，1977年10月邓小平复出，1978年2月提出四个现代化，使恒生指数打破1976年至1977年的牛皮闷局。由1978年低点383.4点起计，到1981年7月17日1810.20点，短短三年上升3.7倍。到由于前景看好，使香港地价节节上升，引发众多财团争夺持有土地的上市公司，其佼佼者有李嘉诚收购和记黄埔、船王包玉刚收购九龙仓、及置地收购电话公司及香港电灯。[编辑] 英资华资争霸战和黄易主自汇丰接管和记洋行并改组为和记黄埔后，汇丰一直物色财团接手，为报答李嘉诚放弃收购九龙仓，汇丰投桃报李顺水推舟，于1979年9月25日宣布以每股$7.10出售22.4%和记黄埔，开始打破英资主宰香港经济的地位。九仓争霸战1978年初，李嘉诚不动声色，悄悄收集九龙仓股份，到达18%时已超过怡和及置地控制的股权，引起怡和高层注意，遂由汇丰出面，要求李嘉诚退让。为求与汇丰友好的船王包玉刚促成收购和记黄埔，李嘉诚遂将手上九龙仓股份转让予包玉刚。事后包玉刚宣布持有20%九龙仓，并作长线投资。1979年，怡和高层发现包玉刚持股量上升至接近30%，遂主动邀请包玉刚及二女婿吴光正进入董事局，双方矛盾日深。1980年6月20日，置地乘包玉刚离港，宣布建议增购九仓股份至49%，条件是两股作价$12.2置地股份加一股面值$75.6债券换取一股九龙仓股份。包玉刚即时回港应战，动用22亿现金，以每股$105.0，收购九龙仓至49%。事后发现，置地的收购建议纯属烟幕，手持的九龙仓股份均售予包玉刚，后人以“船王负创取胜，置地含笑断腕”作结。置地抢购公用股英资怡和不甘雌伏，决定放手大干重振雄风，由置地进行多项地产发展计划，更收购大型公用上市公司。1981年12月收购34.9%电话公司股权，1982年4月收购34.9%香港电灯，导致债台高筑，结果1983年3月将电话公司股权售予英国大东电报局，1985年2月，将香港电灯售予李嘉诚的和记黄埔。[编辑] 争购土地资源除上述大型收购战之外，亦有规模较小的收购合并发生，主要是地产公司收购拥有土地的公司，如1979年佳宁收购美汉置业上市、1980年恒隆集团收购淘化大同(即现时的恒隆地产)、1981年新鸿基地产收购九龙巴士，同年爆发鹰君地产主席罗鹰石第三子罗旭瑞以百利保名义狙击中华巴士等。市面上亦出现炒楼狂潮，据事后计算，当时楼价的供楼负担比率(即供楼支出占大学毕业生收入的比重)曾高达180%，换句话说是用近乎收入的一倍才能够供楼。加上1981年7月17日银行公会宣布7月21日储蓄存款利由11厘加至12厘，楼市泡沫一戮即破，恒生指数亦由当日开始下跌。[编辑] 政治大震荡1980年代初，英国向中国提出分拆香港的“主权”及“治权”的建议，得到不少香港传统上流社会的政治及商界精英支持。传统英国资金的商业力量，如汇丰银行、怡和洋行，亦曾参与游说工作。1981年，当时的商界年青领袖李鹏飞曾率领当时香港的工商界精英组成“年青才俊团”前往北京提出有关建议，但遭邓小平否定。邓认为中国必须整体收回香港。1982年9月22日，英国首相戴卓尔夫人乘福克兰战役大胜阿根廷之威，到北京提出“以主权换治权”，图延续对香港的管治。结果被中国领导人邓小平断然拒绝，戴卓尔夫人在人民大会堂外跌了一跤，香港股市亦随之大跌，到12月2日恒生指数跌至676.30点，由高点计算下跌了62.64%。地产及金融危机地价亦以插水式下跌，一幅九龙湾的工业地皮，由投标价一亿五千万下跌到剩下一千五百万，下跌九成。资产下跌导致大量高价抢地的公司陷入危机，除置地外，最触目者首推陈松青的佳宁集团，延至1983年9月10日清盘。之后更引发港元危机及银行风潮，1983年9月恒隆银行挤提及被港府接管(后并入道亨银行)，同年10月新鸿基银行挤提(后改组为港基银行，即富邦银行(香港))，1985年6月海外信托银行(后并入道亨银行)及工商银行(后并入大新银行)突然停牌及被政府接管，由于海托及工商属上市公司，股票一夜之间化为乌有，打击对股市信心。事件余波导致1986年嘉华、永安、友联、康年等银行先后易手或被兼并。怡和震荡1984年3月28日，即离中英达成协议半年，出现戏剧性的场面。当日本是和记黄埔公布业绩之日，李嘉诚于开市前宣布，每股和黄派发现金红利$4，总值20亿，这本应是利好消息。然而怡和集团于当天宣布迁册百慕大，即时引起市场恐慌，恒生指数翌日下跌5.8%。由此众多上市公司争相效尤，纷纷申请迁册。事后有人认为，怡和此举是有意搞小动作，对香港及中国投下不信任票，有意给中国带来政治压力，因而得罪有关人仕，种下日后业务久沉不起的远因。从1982年12月到1984年9月，中英就香港前途问题草签之前，香港股市便在676点至1000点之间反覆上落，香港股市很大程度上受到九七问题的影响而波动，香港股市的投资者就在政治风中惶煌不可终日。股市没有明显下跌，但只能一直在低位反覆争持，直至1984年9月26日《中英联合声明》草签，12月19日正式签署为止。1987年香港股灾是1987年10月期间，由纽约华尔街引发的全球股灾，导致香港股市下跌的事件。恒生指数在这次股灾一共跌了四成。1984年中英签署中英联合声明后，香港的政治前景转趋稳定，楼市及股市在1985年至1987年中节节上升。但1987年10月16日星期五，纽约道琼斯工业平均指数突然大幅下跌。亚洲股市在随后的星期一(10月19日)出现恐慌性抛售，香港恒生指数在当日下跌超过400点。在此情况下，当时的香港联合交易所主席李福兆，在获得当时财政司同意下，宣布香港股市停市4天，至10月26日重新开市。这是全球主要股票市场中唯一停市。结果10月26日当日，恒生指数再下跌超过1100点。自香港九七问题尘埃落定，股市楼市回稳，尤其是在每年限制供应不多于五十公顷土地，使各财团意识到土地资源买少见少，最直接的争夺方法自然是收购持有土地的上市公司。除李嘉诚收购香港电灯外，船王包玉刚再下一城，吞并四大洋行之一的会德丰；市场更出现恶意狙击收购战。股市由1984年底1200.38点起步，上升至1987年10月1日3949.73点，不足三年上升2.3倍。[编辑] 新发财取代旧世家鲸吞会德丰会德丰原本华商张祝珊后人张玉良及犹太世家马登家族为两大主要股东，两家多年来每多争执，本已貌合神离，由于看淡香港前景，两者均有退股之意。1985年2月14日下午会德丰突然停牌，宣布新加坡富商邱德拔已由马登家族手上收购13.5%投票权的股票，同时提出以A股$6B股$0.6(A股面值相当于B股5倍，但具有相同的投票权)全面收购建议。张玉良认为被马登出卖，故将股权转让予包玉刚，并要求完全控制会德丰，不容对手反收购。2月16日，包玉刚属下九龙仓宣布以A股$6.6B股$0.66全面收购会德丰，并声称直接间接持有34%投票权的会德丰股票。2月19日邱德拔将收购价提高至A股$7B股$0.7。由于联合企业持有会德丰6.8%，2月25日包玉刚宣布以$11收购联合企业，2月26日宣布提高收购价至A股$7.5B股$0.75。3月15日，包玉刚已持有起过50%的会德丰投票权，同日邱德拔宣布接受包玉刚收购建议。由于包玉刚夺会德丰及其属下七间上市公司，成为拥有最多上市公司的财团之一。股坛狙击手刘銮雄自爱美高上市后，由制造业渐转型为金融及物业投资。1985年11月狙击庄氏家族能达科技，后由原股东高价回购，略有所获；1986年2月由冯秉芬及李福树两大世家持有的华人置业及属下中华娱乐发生内閧，双方发生争夺战，刘氏后来居上，5月夺得控股权；同年7月刘氏企图染指李兆基属下恒基地产持有的中华煤气，吸引大股东高价增持，12月以高价抛售获利。李福兆将手上持有东亚银行售予刘氏，市传为下一个狙击目标，股价被抢高，刘氏高价套现而去。1987年3月刘氏联同丽新集团狙击嘉道理家族的大酒店，7月由第三者高价接手刘氏手上股份，不单获利甚丰，并侥幸减低三个月后股灾带来的损失。[编辑] 股市大跃进四会合一自1975年政府提出四家交易所合并的构想，1980年香港联合交易所有限公司注册成立，用意是取代四会地位，1986年3月27日四家交易所宣布结束营业，4月2日香港联合交易所正式开业运作。联交所的开业吸引了海外资金及经纪、投资银行等，华洋之间的实力本已逆转，但交易所仍旧由以李福兆为首的华人主导，外资最终以1987年股灾停市发难。指数期货 早在1976年由金王胡汉辉成立“香港商品交易所有限公司”(The Hong Kong CommoditiesExchangeLimited)，引入商品期货交易，提供棉花、黄豆、黄金、原糖等商品期货交易。1985年5月改组为“香港期货交易所有限公司”(Ho
ngKong Future Exchange Limited)，并于5月6日推出恒生指数期货。商品实物期货本不为一般投资者熟悉，何况抽像的指数期货，因此往往不知期货市场的实际风险。由于期指长期比现货高水数十至百多点，吸引外资进行“套戥仓”及“对冲活动”。套戥(arbitrage)即利用期指短暂高水现象，造期指淡仓同时买入相等数量的恒生指数成份股，当高水减小或平水贴水时平期指仓沽成份股。对冲(hedge)即为减低持有成份股的风险，在恒生指数高位及期指高水时造期指仓，由期指的利润锁著成份股下跌的风险。由于股票市场及期货市场是由两间不同的公司管理，便出现了不协调的现象。1987年3月4日期指曾次因为下跌超过100点而停板，但股票市场没有停板或停市制度。由于每张恒生指数期货按金当时只是$15,000，只要恒生指数下跌超过300点（每点$50），期指按金便全部报废并要补仓。1987年10月时，未平仓合约起过八万张，只计按金值已超过12亿，面对数以十亿计的金融风险，期交所的保证公司股本只有1500万元，结果在一场突如期来的大跌市中泥足深陷。超级大供股1987年9月14日，李嘉诚长江实业集团宣布有史以来最庞大集资计划，旗下四间公司：长江实业、和记黄埔、嘉宏国际、香港电灯，共集资103亿，抽取市场大量资金，但市场视为信心的表现，约一个月后股灾发生，由于供股计划有不可抗力条款，不可撤回供股计划，市场惊觉李氏眼光独到。以后每当大财团出现集资计划时，往往引起市场对大市见顶的惴测。[编辑] 黑色星期一1987年10月1日恒生指数期货创下3949.73点新高位后，大市在高位徘徊。10月16日星期五，恒生指数曾下跌超过100点后下午反弹，收市3783.20，下跌45.44点。晚上美国杜琼斯指数大幅下跌91.55，触动电脑程序沽盘，引发全球股市连锁式下跌。10月19日星期一，恒生指数开市已下跌120点，中午收市下跌235点，全日收市共下跌420.81点，收市报3362.39，各月份期指均下跌超过300点跌停板。晚上美国杜琼斯指数大幅下跌508点。10月20日清晨，联交所主席李福兆咨询了财政司、金融司及证监专员后，宣布10月20日至23日股市及期市停市四天，以便清理大量未完成交收。10月26日星期一，恒生指数开市后15分钟已跌去超过650点，全日下跌1120.7点，跌幅高达33.33%，是有史以来全球最大单日跌幅；期指更下跌1554点，以每点$50计，每张期指亏损$77700，导致很多期指好仓持有者无法履行合约。以八万张未平仓合约计，共62亿，远超保证公司的承受能力，10月25日政府外汇基金及多家金融机构出资20亿挽救保证公司，港府从股票及期货交易中征费偿还，当日期交所主席湛佑森及副主席李福兆宣布辞职。十月股灾后，恒生指数辗转下跌至12月7日的1876.18，由10月1日3949.73点计，共下跌52.5%。亚洲金融危机发生于1997年7月，由泰国开始，之后进一步影响了邻近亚洲国家的货币、股票市场和其它的资产价值。此危机另一名称是亚洲金融风暴（常见于香港）.印尼、韩国和泰国是受此金融风暴波及最严重的国家。老挝、马来西亚、菲律宾和香港也被波及。中国大陆，新加坡和台湾受影响程度相对较轻，但台湾却面临著“本土型金融风暴”的威胁。日本则仍是处在泡沫经济崩溃后自身的长期经济困境中，受到此金融风暴的影响并不大。1997年，泰国经济疲弱，许多东南亚国家如泰国、马来西亚和韩国等长期依赖中短期外资贷款维持国际收支平衡，汇率偏高并大多维持与美元或一揽子货币的固定或联系汇率，这给国际投机资金提供了一个很好的捕猎机会。由美国知名炒家索罗斯主导的量子基金乘势进军泰国，从大量卖空泰铢开始，迫使泰国放弃维持已久的与美元挂钩的固定汇率而实行自由浮动，从而引发了一场泰国金融市场前所未有的危机。之后危机很快波及到所有东南亚实行货币自由兑换的国家和地区，香港的港元便成为亚洲最贵的货币。1998年8月，量子基金和老虎基金开始炒卖港元，首先向银行借来大量港元在市场上抛售，换来美元借出以赚取利息，同时大量卖空港股期货。前者会使利率急升，导致股市下跌，从而在期货市场获利；同时一旦港元下跌，他们也可以同时在外汇市场获利，可谓一石二鸟。港府于是把息率大幅调高，隔夜拆息一度高达300%，并动用外汇储备近1200亿港元（约150亿美元）大量购入港股，结果炒家在8月28日期货结算日被迫以高价平仓，损失严重，加上在俄国和马来西亚同时受挫，最终炒家撤退。在此一役，香港政府动用了大量外汇储备投入股市，一度占有港股7%的市值，更成为部分公司的大股东，一旦股市下挫联系汇率将有可能崩溃。所以到1999年11月，港府把购买的港股以盈富基金上市，分批售回市场。
