蜜雪冰城交出了上市后的首份年度成绩单，2024年净利润约45亿元，大幅领先同行。而自3月初在港交所上市以来，蜜雪冰城的股价走势也惊呆了一众投资人。
4元一杯的柠檬水、6元一杯的珍珠奶茶、2元一个的冰淇淋……“卖得很便宜，却赚到了大钱。”在蜜雪冰城身上，这句话的含金量还在不断上升。
3月26日晚，蜜雪冰城（股票简称：）发布了上市后的首份年度成绩单。与大涨的股价一样，业绩也实现了大涨。这让不少投资者在股吧感叹：“雪王不愧是雪王。”
2024年，蜜雪冰城实现营业收入为248.29亿元，同比增长22.3%；毛利为80.60亿元，同比增长34.4%；年内净利润为44.54亿元，同比增长39.8%。
与业绩增长相对应的，是门店规模的持续扩大。
截至2024年末，蜜雪冰城的门店总数已经达到了46479家。仅2024年，蜜雪冰城就净增8914家门店。
蜜雪冰城的门店规模，在现制茶饮这个细分行业，是绝对的第一，且遥遥领先于身后的追赶者。
按照门店数量排名，作为现制茶饮行业第二的，到2024年9月末，门店数量也不过9778家；正在筹划赴美上市的霸王茶姬，同样以加盟为主要扩张模式，到2024年末，门店数量为6440家，2024年净增2929家。
而2024年亏损超9亿元的，截至2024年末，共有1798家门店。2024年，奈雪的茶门店数量净增143家。
若扩大到整个现制饮品行业（包括现制茶饮、现制咖啡等），在2024年，蜜雪冰城的门店规模已经超越，成为全球现制饮品行业的老大。
门店网络的扩张，是蜜雪冰城营收增长的重要因素。因为，其营收的增长，主要驱动力是商品和设备销售的增长。
蜜雪冰城并不依赖加盟费。2024年，其加盟和相关服务的收入为6.20亿元，同比增长了52.8%，但占总收入比例仅为2.5%。
由于门店的增长，2024年，蜜雪冰城商品和设备销售的收入为242.09亿元，增长了21.7%，占总收入的比重达97.5%。而且，这中间最核心的还是商品销售收入，占营业收入的比重达94.5%，而设备销售收入仅占3.0%。
说到底，蜜雪冰城本质上做的是IP运营+供应链的生意。
3月27日，2024年业绩公布后的首个交易日，蜜雪集团股价上涨超5%至431港元/股，收盘后总市值为1636亿港元。
至此，自3月3日上市后，相较于202.5港元的每股发行价，不到一个月，蜜雪集团的股价已经上涨约113%，总市值增加了超860亿港元。
蜜雪冰城的实际控制人为张红超、张红甫兄弟俩。作为创始人，哥哥张红超现任蜜雪冰城的董事长兼执行董事，弟弟张红甫为执行董事兼首席执行官。
Wind数据显示，蜜雪冰城上市后，张红超、张红甫通过直接及间接的方式合计持有蜜雪冰城约81.9%的股份。以此计算，截至3月27日收盘，张红超、张红甫兄弟二人的持股市值已高达约1340亿港元，约合人民币1252亿元。
事实上，上市之后，蜜雪冰城的股价就一路上涨，仅7个交易日较发行价涨幅就超过了100%，且3月19日一度冲上了471.8港元/股，总市值高达1778亿港元。
蜜雪冰城的上市，造就了一场财富盛宴。在2024胡润全球富豪榜上，张红超、张红甫兄弟二人的财富合计为560亿元。短短一年时间，二人的财富已经翻了倍。
这兄弟俩，已经稳坐河南开封首富之位。
蜜雪冰城主要依靠供应链赚钱——收入几乎全部来自给加盟商供货。
在招股书及业绩公告中，蜜雪冰城一再强调，其在为广大消费者提供单价约6元的高质平价的现制果饮、茶饮、冰淇淋和咖啡等产品。相对同行动辄15元以上的产品，蜜雪冰城确实卖得便宜，但公司的盈利能力并不弱。
2024年，蜜雪冰城的销售毛利率创近三年新高，达到了32.5%，处于行业较高水平。
蜜雪冰城解释称，这主要是由于商品和设备销售的毛利率上升。具体而言，其商品销售的毛利率由2023年的28.8%上升至2024年的31.6%。这背后，是其供应链效率的提升，以及原材料采购成本的下降。
通过布局生产基地、仓储中心、物流网络等，蜜雪冰城将供应链做深做全，进一步控制成本。
在业绩公告中，蜜雪冰城称，作为在中国现制饮品行业中最早设立中央工厂的企业，其拥有大规模的高度数字化的端到端供应链体系，核心饮品食材为100%自产。
在成本控制方面，蜜雪冰城提到几点：一是直达产地的全球采购网络以及庞大的采购规模，使蜜雪冰城能够以低于行业平均水平的价格，采购众多核心原材料。二是在河南、海南、广西、重庆、安徽，蜜雪冰城拥有五大生产基地，可提供全品类一站式的饮品食材解决方案。规模化带来的成本优势等，同行很难模仿与追赶。三是截至2024年末，蜜雪冰城在国内的仓储体系由27个仓库组成，配送网络覆盖超过300个地级市；在海外4个国家建立了本地化的仓储体系，配送网络也已覆盖。
此外，蜜雪冰城2024年还取得了液体乳产品的食品生产许可证，这为其自主生产鲜牛乳等乳制品铺平了道路。
蜜雪冰城最主要的角色是供应链，能有效降低供应链成本的重要因素，还有规模效应。
依靠加盟这一轻资产扩张模式，蜜雪冰城规模效应令同行难以望其项背。2024年，蜜雪冰城门店增加的数量，比绝大多数同行总的门店数量还要多。
蜜雪冰城做到了行业之内的极致性价比，在下沉市场挖掘到了广阔的消费市场，然后，出货量就不断变大，再加上供应链的不断完善，摊薄了成本。如是，形成了正向循环。
便宜是蜜雪冰城的标签。但是，综合轻资产运营与规模效应之下的成本控制，到头来，蜜雪冰城的利润率并不比相对定位高端的同行低，甚至处于行业前列。
2024年，蜜雪冰城的营收增长了22.3%，而对应的销售成本增长了17.2%，增幅远低于前者。这就足以看出蜜雪冰城的成本控制能力——毛利润增长了34.4%。
此外，蜜雪冰城占比并不大的加盟及相关服务，也因为门店的扩张及规模经济效益，毛利率由2023年的79.6%上升至2024年的80.4%，为公司整体毛利率提升加了把油。
2024年，蜜雪冰城的净利率为17.9%，同样属于行业较高水平。比蜜雪冰城售价更高、净利率处于行业领先地位的霸王茶姬，2024年为20.3%。
蜜雪冰城发布业绩的第二天，即3月27日晚间，早在2021年6月就在港股上市的“新茶饮第一股”奈雪的茶也发布了2024年全年业绩：实现营收49.21亿元，同比下降4.7%；经调整净利润亏损9.19亿元，2023年盈利0.21亿元。
二者一对比，可以看出，新茶饮市场，可谓冰火两重天。
蜜雪冰城与奈雪的茶是新茶饮市场的两个典型代表：蜜雪冰城依赖于加盟模式，面对的客户主要是加盟商，极致性价比与低价是其重要特征；奈雪的茶以直营模式为主，客户主要是C端消费者，其对自身的定位是“高端现制茶饮品牌”，客单价及单品价格高。
那么，为什么一家在亏损，另一家却能大赚？
首先，蜜雪冰城属于轻资产运营。大街上随处可见的蜜雪冰城，几乎都是加盟店，公司不需要投入门店相关租金、人力等占比较大的各种运营成本。在餐饮行业，门店租金与人力成本可是支出的重头。截至2024年末，其直营门店数量从2023年的49家已减至17家。
而奈雪的茶属于重资产运营。截至2024年末的1798家门店中，1453家直营门店贡献了收入的85%，而加盟门店只有345家，占总门店数量的比重只有19%。
重资产模式之下，如果市场发生变化或经营不善，各种费用很容易侵蚀利润。
而且，作为加盟门店的拥有者，加盟商对门店的经营业绩负责。加盟门店的小老板，与直营门店的打工人，心态自然是不一样的。
其次，蜜雪冰城与奈雪的茶，二者规模相差很大。
轻资产模式有利于快速扩张，门店越多，蜜雪冰城的IP与品牌效应就不断扩大，也会不断吸引加盟商，再加上加盟门槛相对较低，规模也就越来越大。张红甫曾说，哥哥张红超的原则是，“一定要量大，把费用摊到很低很低”。
在规模效应之下，蜜雪冰城利用供应链角色对成本的控制，就比较容易。
此外，奈雪的茶加盟模式启动滞后，错过了行业扩张及下沉的最佳红利期。
奈雪的茶于2023年7月正式开启加盟业务，将其下沉至中低线城市。虽然奈雪的茶2024年的门店增量主要由加盟贡献，但毕竟数量少。而且，奈雪的茶的门店主要集中在一线城市和新一线城市，2024年末数量为1026家，占比为57%，而二线城市占比16%。
蜜雪冰城是下沉市场的王者。截至2024年末，蜜雪冰城位于三线及以下城市门店数量达到23858家，占比达到57.4%；二线城市门店7600家，占比18.2%。
蜜雪冰城抓住了下沉市场扩张的红利期，依靠性价比这一市场扩张利器早早掘到了金。
这几年，行业竞争不断加剧，价格战不断，奈雪的茶也被迫降价应战。但是，对品牌来说，高端茶饮的故事好讲，而对消费者来说，这种故事不再动听。
然而，对蜜雪冰城而言，门店不可能一直扩张下去。
蜜雪冰城在国内以外的市场已开设近4900家门店，主要集中在东南亚，且其已是东南亚最大的现制茶饮品牌。3月28日，蜜雪冰城宣布在日本正式开放加盟，仍在寻找新的增长。